尽管美国特朗普政府目前已经将所谓“对等关税”的生效日期推迟到了8月1日，但市场中有关高关税政策可能导致美国通胀上行的担忧从未停止。与之相伴的是，美联储将如何调整未来的货币政策路径。从目前的情况看，美联储对于关税政策可能引发通胀压力的考量，成为影响货币政策的关键因素。

　　美国财政部长贝森特批评美联储对关税政策的“恐慌宣传”。贝森特认为，迄今为止关税政策几乎没有产生通胀效应。从目前的情况看，美国的通胀数据并未显示出其通胀水平已出现大幅上涨。但从美国6月的消费者价格指数（CPI）表现可以看出，关税政策正在渐渐对通胀产生影响。

　　数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7%，创下5个月以来的新高，部分商品成本已有所上涨。与此同时，剔除食品和能源价格后的美国6月核心CPI环比上涨0.2%，涨幅温和，但部分对关税政策较为敏感的商品价格出现不同程度的上涨。

　　在经历了“鸡蛋荒”下鸡蛋价格的飙升后，近期美国的牛肉价格又开始勐涨。美国农业部公布的数据显示，自今年1月以来，牛肉价格已上涨近9%，创下历史新高。美国6月碎牛肉平均价格比去年上涨近12%，未加工牛肉牛排的平均价格上升8%。

　　德意志银行发布的一份研究报告显示，美国进口商主要通过压缩自身利润率来消化关税成本。这为美国贸易伙伴提供了更多谈判筹码。但同时，这也预示着未来美国CPI面临上涨压力。

　　美联储最新公布的经济褐皮书显示，全美12个地区均报告价格出现不同程度的上涨，企业普遍感受到与关税相关的成本压力，尤其是制造业和建筑业使用的原材料价格压力。一些企业因为消费者对价格日渐敏感暂缓涨价，导致利润受到压缩。同时，仍有很多企业通过提价或附加费将部分成本转嫁给消费者。企业称，进口关税上调给价格带来上行压力。各行各业的联络人都预计未来几个月成本压力仍将居高不下，这增加了消费者物价在夏末开始更快上涨的可能性。

　　对于通胀的担忧，成为美联储暂缓降息的重要依据。与此同时，美国相对稳健的消费零售数据，也为美联储推迟降息提供了支持。数据显示，美国6月零售销售环比增长0.6%，明显高于此前经济学家预计的0.1%的增幅。有分析认为，美国6月零售反弹强于预期，表明经济活动有所改善，这给美联储留下了更多的时间和空间进一步评估特朗普政府关税政策可能给美国通胀和经济带来的影响。

　　从目前的情况看，美联储在7月的货币政策会议上，大概率还是会选择“按兵不动”。市场预计，美联储最早的降息时间会是在9月。与此同时，当前美联储内部在降息节奏的问题上存在一定的分歧。特别是在特朗普屡次施压美联储降息的背景下，市场持续关注美联储官员们的发言，想从中寻找到更多有关未来货币政策调整节奏的蛛丝马迹。

　　在美联储7月货币政策会议召开前，多位美联储官员表达了自己对于美联储货币政策前景的看法。纽约联储行长威廉姆斯表示，目前美国货币政策维持在“适度收紧”的状态是合适的，这为美联储观察经济走向、评估风险和调整政策提供了空间。威廉姆斯认为，特朗普政府增加关税的经济影响才刚刚开始显现。“预计下半年至明年初，通胀将因此上升约1个百分点。”威廉姆斯表示。

　　亚特兰大联储行长博斯蒂克称，随着特朗普政府提高关税，价格压力可能正在加大，目前对降息持观望态度。博斯蒂克表示，或许要到2026年关税对通胀的全面影响才会明朗化。此外，圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示，关税上调对通胀的影响可能要到今年底或明年初才能明朗，这也是美联储决策者对降息采取观望态度的原因之一。

　　相比以上美联储官员们对于降息的谨慎态度，美联储理事沃勒则强烈支持尽快降息，甚至7月就可以开始降息。沃勒认为，关税政策带来的任何通胀都将是暂时的，美联储可以忽略这些因素，并重新关注双重使命中的就业问题。沃勒表示，美联储的政策利率应该位于3%的水平。

　　美联储主席鲍威尔的任期将在明年5月结束。而沃勒被认为是下一届美联储主席人选的有力竞争者。沃勒强烈唿吁尽快开始降息的态度也与特朗普对于美联储的要求一致。今年初至今，特朗普多次公开批评鲍威尔并敦促美联储降息，引发了市场对于美联储政策独立性的担忧。特朗普声称，美联储应该将利率降至1%。

　　美国前财政部长萨默斯日前警告，特朗普试图控制美联储并推动降息的做法，可能引发通胀预期飙升。“我不知道有哪位主流经济学家支持在当前环境下实行1%的利率。这样的举措可能会在短期内带来经济繁荣，但代价是形成严重的通胀心理。”萨默斯表示。